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后市生猪价格走势判断 反弹趋势并不会很乐观

发布日期:2021-07-04 00:10   来源:未知   阅读:

  今年以来随着产能的快速恢复生猪价格一路下行,期间因成本支撑问题而出现明显的抗价反弹,但在基础供需之下,即使是成本也很难产生有效支撑,目前整个行业已经从大幅盈利到利润空间不断收窄,直至6月初起全行业亏损,即使是基础成本明显低于国内养殖的外贸进口也未能幸免面临亏损。造成现货这样态势的原因有很多,归结起来其实还是产能的超期恢复以及部分时段对于非洲猪瘟情况的夸大,造成生猪主动或被动的压栏,使得当前态势下大猪迟迟未能出清,现货价格持续弱势。

  近期在抗价压力之下生猪价格出现小幅反弹,但考虑到部分地区大猪尚未出清,港口、冷库内仍有较多的冻肉库存,预计本次反弹的可能趋势和程度上都相对有限。

  生猪期货方面,自上市以来,基差经历了从10000元/吨到当下-5000元/吨的变化。究其原因,主要是生猪作为首个活体交割品种,其期货价格更多反映市场对于合约月份时的猪价预期,短期现货价格的波动在距离交割月较远时,不会过多影响期货价格。

  上市初期,由于期货定价超过30000元/吨,市场普遍对于2021年全年生猪平均价估算在25000元/吨左右,叠加上市时期价为所有养殖企业都提供了较好的养殖利润,市场套保做空参与积极,期价迅速落至24000-25000元/吨区间。而现货市场当时处于冬季消费旺季与冻品流通受阻的供应稍有缺失阶段,现货价格延续30000元/吨以上高位,生猪基差一度超过10000元/吨。而就在春节前期,市场爆出了华北地区非瘟出现大规模反复的情况,做多生猪期货被点燃。现货的加速下跌被产业加速甩货清栏所解释,自此生猪基差价格开始转负,并一直延续至今。

  目前随着交割月的临近,期现价格或将加速回归,而由于产业参与的缺失,基差完全回归或将在进入交割月实现。因此,即使现货价格进入触底反弹阶段,期货价格整体上涨幅度仍将有限,香港开码最快直现场。但考虑到LH09合约的持仓量和交割时间临近,即使期价反弹后也不做空的最好标的。可考虑借机布局远月合约,尤其是LH2203等本就是消费淡季的合约。此外,由于非瘟疫情确实分别在雨季对南方生猪养殖,在冬季对于北方生猪养殖造成较大压力,阶段性的炒作仍然不可忽视。产业端在生猪养殖高利润情况下的生物安全防控自然不惜投入,但在养殖进入亏损阶段,潜在的放松或对供应端造成新的扰动。

  据农村农业部数据显示,从5月份的生产监测情况看,全国能繁母猪存栏量连续20个月环比增长,同比增长19.3%,相当于2017年年末的98.4%。生猪存栏量同步增长,同比增长23.5%,相当于2017年年末的97.6%。从存栏数据上看,今年整体生猪供应有所保障,生产端的大幅恢复也是猪价承压的根本原因。即使年初华北地区非瘟疫情出现反复,但也仅仅是改变了增速,并没有改变恢复生产的趋势。市场往往过度关注了死耗,缺少对新增产能的分析,在高利润下全国生猪产能产量的增速迅猛,楼房养殖项目超过200例,南方产能迅速增加都是生产恢复的有力保障。并且通过养殖周期计算,生猪产量的释放周期正是今年二季度开始。

  如果再叠加考虑单体体重上升的供应增加,实际猪肉的供应或已超过2017年。2017年全国生猪宰后均重为83.26公斤;2020年由于养殖利润高企,市场上养大猪利润丰厚,全国生猪宰后均重为90.89公斤;而今年由于主动被动压栏,全国生猪宰后均重达到92.23公斤,较2017年增加10.77%,即使产业端已经意识到了要降低生猪出栏体重,后期生猪出栏按标猪体重计算,全年生猪宰后均重仍将有超过2017年6%的水平。因此,认为在需求端没有恢复到2017年水平前,猪肉价格落至18-25元/公斤水平,反推下半年毛猪价格在12-17元/公斤。

  此外,预计进口冻猪肉的增量也将在下半年对于猪价产生不小影响。由于非洲猪瘟对于我国生猪产能产量的去化影响较大,进口利润的转好导致进口数量居高不下,我国进口猪肉的体量已经从非瘟前100万吨量级增长至400万吨量级。2017年我国冻品猪肉进口量为110万吨;2020年进口猪肉量为438万吨;截至五月份,今年我国进口猪肉量达到193万吨,近期猪价的下跌预计将影响下半年猪肉进口量,假设按照非瘟前进口量计算,即月度进口量放缓至10万吨,全年进口量可达到250万吨,较2017年增加127%。并且,由于上年年末,进口冻肉检测出的新冠病毒导致冻品出库始终不畅,节后价格一路下跌,冻品被动分割入库以期后市上涨,当前港口库存或超100万吨。若在下半年出现甩货集中释放的情况,或将在前文分析基础上对猪价进一步打压。

  因此,认为从供应端的角度分析,近期大肥猪的积极出清会从单体体重的方面减轻后期供应端压力,但由于生猪产量的释放以及冻品库存的压力,仍不能对现货价格过于乐观。猪价后期反弹力度要靠需求端的改善。

  毛猪价格在今年年后,3月份开始出现明显走弱趋势,而猪肉价格是在3月中旬开始出现转弱迹象,价格的传导本就需要时间。此外,我们调研情况显示,由于近两年高猪价导致消费一直较弱,零售端在猪肉批发价下跌后,并没有同步跟随,仍采取高利少销的策略,因此实际生猪价格下跌并没有有效传导到终端消费。从猪肉月度批发量上,我们看到,在今年3月份季节性批发量反弹后,5月份猪肉批发量为70941.05吨,环比增加12.30%,为2015年以来5月份最高批发量,同时创下近三年以来最大的月度环比增幅,我们判断,从毛猪价格的下跌到消费端真正的价格传导应该从今年5月份开始,这也是我们判断近期猪价可能接近阶段性底部的依据。如果价格能稳定传导或将对下半年猪价有所支撑。低价刺激消费在所有大宗商品上都是通用。

  虽然我们发现了消费传导已经有开始的迹象,但我们仍然认为价格传导对于猪肉消费复苏的节奏不会很快,其重要原因就是消费习惯的改变。过去两年高猪价的刺激对于肉禽,反刍等养殖提供了巨大的增长空间。2020年禽肉产量增加200万吨,牛羊肉产量分别同比增长0.8%和1.0%,牛肉进口也在大幅增加。整体动物蛋白的供应增加显著,消费者可选择增多。同时,猪肉的性价比下降较多,2020年之前猪肉价格与禽肉产品价格比值低于4,2020年之后猪肉价格是禽肉价格5倍以上,当前回落至3.5左右水平。而消费习惯的改变需要更长时间的低猪价才能扭转,因此,即使目前猪肉价格重新具备了性价比优势,猪肉消费端还是处于恢复阶段,新增市场消费份额仍需时间。

  尽管目前发改委宣布猪价进入过度下跌一级预警区间,但托市更多是为稳定产能、增强信心而非逆转周期,三、四季度或许生猪现货价格在部分产能和压栏大猪的出清,叠加需求季节性恢复后能够出现一次程度有限的明显反弹。当前生猪市场短暂的供过于求并无改善,部分地区大猪仍有一定存栏,那么短期内生猪价格上行幅度并不会很乐观。

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